ПРИСВОЕНИЕ
КРЕДИТНЫХ
РЕЙТИНГОВ

В настоящей главе отражена роль кредитных рейтингов как важного элемента функционирования российской финансовой системы в части привлечения средств на рынках капитала. В главе приводится определение кредитного рейтинга, перечислены рейтинговые агентства, действующие на российском рынке, а также уделено внимание требованиям к рейтингу для включения ценных бумаг в котировальные списки Московской биржи, для инвестирования пенсионных накоплений негосударственных пенсионных фондов (далее – НПФ) и страховых компаний, инвестирования активов банков.

1. Кредитные рейтинги и рейтинговые агентства

Кредитные рейтинги являются важным элементом функционирования российской финансовой системы в части привлечения средств на рынках капитала. Они дают независимую оценку кредитоспособности заемщика и служат индикатором финансового состояния эмитента. Использование кредитных рейтингов закреплено законодательством. Банк России на основе кредитных рейтингов устанавливает требования к ценным бумагам при инвестировании государственных средств и средств финансовых институтов. Московская биржа использует кредитные рейтинги при расчете индексов облигаций и в качестве критерия для включения ценных бумаг в котировальный список Первого уровня. Кредитные организации с определенным рейтингом способны привлекать фондирование от Банка России под залог собственных ценных бумаг. Эмитент с рейтингом не ниже установленного уровня получает возможность вхождения в Ломбардный список, доступ к пенсионным накоплениям, средствам страховых компаний и активам банков. Наличие высокого рейтинга влияет на улучшение условий заимствований и увеличение лимитов предоставляемых средств. Усиление регулирования деятельности рейтинговых агентств направлено на расширение области применения кредитных рейтингов и повышение их значимости для участников финансового рынка. 

2. Требования к рейтингу для включения ценных бумаг в котировальные списки

Необходимым условием включения облигаций в список Первого и Второго уровней является наличие рейтинга не ниже установленных значений (таблица 1). Формирование котировальных списков на Московской бирже и требования к рейтингам определяются Правилами листинга [1].

Таблица 1. Минимальные уровни кредитного рейтинга для включения в список Первого и Второго уровней

У эмитентов ценных бумаг есть возможность включиться в специальные секторы Московской биржи – Сектор Роста и Сектор Рынка инноваций и инвестиций (РИИ). Наличие доступа к данным секторам позволяет эмитентам получить ряд преимуществ. К примеру, включение в Сектор Роста дает возможность компаниям малого и среднего предпринимательства претендовать на субсидии от Минэкономразвития РФ. Для включения в Сектор Роста требуется рейтинг от BB− и выше от российских национальных рейтинговых агентств, но это условие не распространяется на эмитентов, получивших поддержку в форме якорных инвестиций от МСП Банка либо поручительства от Корпорации МСП. Эмитенты Сектора РИИ могут получить больше спроса со стороны инвесторов благодаря налоговым послаблениям для инвесторов в бумаги этого сектора. 

Таблица 2. Минимальный уровень кредитного рейтинга для включения в Сегмент РИИ-Прайм

3. Инвестирование пенсионных накоплений негосударственных пенсионных фондов: требования к рейтингу

Инвестирование средств пенсионных накоплений регулируется и контролируется в соответствии с Законом об инвестировании пенсионных накоплений, который устанавливает требования к размещению средств пенсионных накоплений в объекты инвестирования.

Наличие кредитного рейтинга не ниже установленного уровня является обязательным для инвестирования средств пенсионных накоплений для всех новых выпусков облигаций, что определено Положением Банка России об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений [3] и Информационным сообщением Банка России об установлении уровня рейтинга кредитоспособности для инвестирования пенсионных накоплений [4].

• В соответствии с Законом об инвестировании пенсионных накоплений, для инвестирования средств пенсионных накоплений НПФ принимаются:
• государственные ценные бумаги субъектов РФ;
• муниципальные облигации;
• ипотечные облигации;
• облигации, обеспеченные обязательствами МСП;
• корпоративные облигации.

При этом облигации должны быть допущены к обращению на организованных торгах и соответствовать одному из следующих критериев: 

• вхождение в котировальный список высшего уровня хотя бы одной российской биржи;
• рейтинг долгосрочной кредитоспособности выпуска (при отсутствии рейтинга выпуска – рейтинг эмитента или поручителя) не ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России (таблица 3).

Таблица 3. Нижние границы кредитного рейтинга для инвестирования средств пенсионных накоплений НПФ или накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих

* Инвестирование в облигации с рейтингом ruBB+/BB+(RU) для российских объектов рейтинга и B/B+/B2 для иностранных объектов рейтинга разрешено, однако совокупная стоимость активов бумаг с рейтингом ниже ruBBB+/BBB+(RU) для российских объектов рейтинга, BB−/BB/Ba3 для иностранных объектов рейтинга, а также иных активов в соответствии с Положением Банка России от 01.03.2017 № 580-П должна составлять не более 10 % стоимости инвестиционного портфеля НПФ (не более 7 % с 01.07.2022).

4. Инвестирование средств страховых компаний: требования к рейтингу

Инвестирование средств страховых компаний регулируется Центральным Банком Российской Федерации. Положение Банка России [5] устанавливает требования к эмитентам ценных бумаг и выпускам ценных бумаг в зависимости от кредитных рейтингов.

В соответствии с Положением, собственные средства (капитал) и средства страховых резервов страховщиков инвестируются в следующие виды активов:

• вещи, в том числе имущество, наличные деньги и документарные ценные бумаги, за исключением вещей, изъятых из гражданского оборота;
• имущественные права (включая безналичные денежные средства, бездокументарные ценные бумаги, цифровые права, права требования к физическим и юридическим лицам).

Советом директоров Банка России [6] установлены минимальные уровни кредитных рейтингов для объектов инвестиционных вложений страховщиков (таблица 4).

Таблица 4. Нижние границы кредитного рейтинга для инвестирования средств страховых резервов и собственных средств страховых компаний

5. Инвестирование активов банков: требования к рейтингу

Самыми активными пользователями кредитных рейтингов компаний являются банки. Наличие у кредитных организаций – эмитентов долговых ценных бумаг кредитного рейтинга определенного уровня позволяет использовать эти облигации в качестве залога при привлечении фондирования от Банка России. Кроме того, кредитование заемщиков с рейтингами определенного уровня позволяет банкам регулировать норматив достаточности капитала и величину создаваемых резервов. 

• Привлечение финансирования от Банка России под залог ценных бумаг, включенных в Ломбардный список

Частой практикой для кредитных организаций является привлечение финансирования от Банка России под залог ценных бумаг, включенных в Ломбардный список. 

В частности, в настоящее время банки стремятся использовать такой способ привлечения денежных средств, как заключение сделок РЕПО с Банком России. Под операцией РЕПО понимают сделку, состоящую из двух частей: продажи ценных бумаг и их последующей покупки через определенный срок по заранее установленной цене. По первой части сделок Банк России выступает в качестве покупателя, а инвестор (владелец облигаций) – в качестве продавца ценных бумаг. По второй части сделок Банком России производится обратная продажа ценных бумаг, т. е. инвестор получает назад ценные бумаги, а Банк России – денежные средства. Разница между ценой продажи и покупки – это стоимость для кредитной организации заимствований с помощью такой операции. С экономической точки зрения такая сделка представляет собой заем, обеспеченный залогом ценных бумаг. В обеспечение по операциям РЕПО с Банком России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список. Облигации, используемые для таких целей, должны соответствовать требованиям, предъявляемым Банком России для включения в Ломбардный список.

В соответствии с Указанием о Ломбардном списке [7] и информацией Банка России [8], для включения ценных бумаг в Ломбардный список достаточно наличия рейтинга хотя бы одного из рейтинговых агентств на уровне не ниже установленного Банком России. Такое же правило действует и для выпусков в рамках программ облигаций (таблица 5).

Таблица 5. Нижние границы кредитного рейтинга для включения в Ломбардный список выпусков в рамках программ облигаций

Кредитные организации особенно следят за уровнем рейтингов долговых инструментов в портфелях финансовых вложений – облигации, эмитент которых имеет рейтинг ниже определенного уровня или вообще не имеет его, оказывают дополнительное давление на капитал банка, что снижает спрос на бумагу со стороны кредитных организаций. 

Инструкция о нормативах банков [9] и информационное сообщение Банка России [10] определяют порядок использования рейтингов заемщиков и эмитентов облигаций, находящихся на балансе банка, при расчете показателя достаточности капитала. В частности, при расчете норматива достаточности собственных средств (капитала) банка, а также в особенных случаях, предусмотренных Инструкцией о нормативах банков, используются рейтинги кредитоспособности, установленные решениями Совета директоров Банка России (таблица 6). Наличие рейтинга такого уровня способствует снижению коэффициента риска для банка, инвестирующего в облигации, с 1,5 до 1 при расчете активов, взвешенных по риску.

Таблица 6. Сводные требования по рейтингам в рамках Инструкции Банка России о нормативах банков

Кроме того, кредитные рейтинги учитываются при формировании резерва банка с учетом обеспечения по ссуде. Так, согласно Положению о порядке формирования кредитными организациями резервов [11] и информации Банка России о минимальных уровнях рейтингов для применения данного Положения [12] уровень резервирования может быть повышенным, если поручитель не имеет соответствующего рейтинга долгосрочной кредитоспособности (таблица 7).

Таблица 7. Сводные требования по рейтингам в рамках Положения о порядке формирования кредитными организациями резервов

Немаловажным изменением в регуляторном поле в части управления банковской ликвидностью стало решение Банка России использовать рейтинги российских рейтинговых агентств для проведения операций по предоставлению обеспечительных кредитов с кредитными организациями. В соответствии с нововведениями, с 1 января 2023 года кредитная организация должна иметь хотя бы один кредитный рейтинг, при этом минимальный из имеющихся у кредитной организации кредитных рейтингов должен находиться на уровне не ниже «B−(RU)»/«ruB−»/«B−.ru»/«B−|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО «Эксперт РА» / ООО «НКР» / ООО «НРА» [13].

6. Инвестирование собственных средств профессиональных участников, УК и НПФ

При инвестировании собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, УК и НПФ Банк России также установил требования по наличию у активов, принимаемых к расчету, собственных средств кредитного рейтинга определенного уровня. Для УК и НПФ эти требования совпадают (таблица 8) [14–17].

Таблица 8. Сводные требования к минимальным уровням рейтингов в рамках Указания о собственных средствах УК инвестиционных фондов, ПИФов и НПФ, а также в рамках Указания о порядке расчета собственных средств НПФ [14, 16]

Размещение собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также соискателей лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг определяется в Указании Банка России [18] и Решении Совета директоров Банка России [19], которые также устанавливают требования к уровням рейтинга некоторых активов (таблица 10).

Таблица 10. Сводные требования к минимальным уровням рейтинга в рамках Положения о порядке расчета собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг 

1. Правила листинга ПАО Московская Биржа.
2. Перечень рейтинговых агентств и уровни кредитных рейтингов, применяемых для целей включения и поддержания облигаций в Первом уровне и Втором уровне.
3. Положение Банка России от 01.03.2017 №  580-П (ред. от 20.04.2020) «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, случаев, когда управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего средствами пенсионных накоплений, вправе заключать договоры репо, требований, направленных на ограничение рисков, при условии соблюдения которых такая управляющая компания вправе заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, дополнительных требований к кредитным организациям, в которых размещаются средства пенсионных накоплений и накопления для жилищного обеспечения военнослужащих, а также дополнительного требования, которое управляющая компания обязана соблюдать в период действия договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений для финансирования накопительной пенсии».
4. Информационное сообщение Банка России от 28.04.2020 «Установлены уровни рейтинга долгосрочной кредитоспособности для целей инвестирования средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих» Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ (ред. от 02.12.2019) «О негосударственных пенсионных фондах».
5. Положение Банка России от 10.01.2020 № 710-П «Об отдельных требованиях к финансовой устойчивости и платежеспособности страховщиков». 
6. Решение Совета директоров Банка России от 29.04.2022 «Об уровнях кредитных рейтингов, устанавливаемых в соответствии с Положением Банка России от 10 января 2020 года № 710-П».
7. Указание Банка России от 10.08.2012 № 2861-У (ред. от 19.12.2014) «О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России» (зарег. в Минюсте России 26.09.2012 N 25541).
8. Информационное сообщение Банка России от 30.10.2019 «Банк России повысил требования к минимальному уровню кредитного рейтинга для включения ценных бумаг в Ломбардный список»,
9. Инструкция Банка России от 29.11.2019 № 199-И «Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности капитала банков с универсальной лицензией» (зарег. в Минюсте России 27.12.2019 № 57008).
10. Информация Банка России от 05.09.2017 «Об установлении перечня национальных рейтинговых агентств, а также минимальных уровней рейтингов кредитоспособности для каждого из включенных в указанный перечень агентств для целей Инструкции Банка России от 28 июня 2017 года № 180-И "Об обязательных нормативах банков"».
11. Положение Банка России от 28.06.2017 № 590-П (ред. от 15.02.2022) «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности» (вместе с «Порядком оценки кредитного риска по портфелю (портфелям) однородных ссуд») (зарег. в Минюсте России 12.07.2017 № 47384).
12. Информация Банка России от 01.08.2017 «Об установлении перечня национальных рейтинговых агентств, а также минимальных уровней рейтингов кредитоспособности для каждого из включенных в указанный перечень агентств для целей Положения Банка России от 28 июня 2017 года № 590-П".
13. Пресс-релиз Банка России от 30.01.2020 «Банк России будет использовать кредитные рейтинги кредитных организаций при проведении операций предоставления ликвидности на внутреннем рынке».
14. Указание Банка России от 19.07.2016 № 4075-У (ред. от 16.09.2019) «О требованиях к собственным средствам управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и соискателей лицензии управляющей компании» (зарег. в Минюсте России 15.08.2016 № 43234).
15. Решение Совета директоров Банка России от 22.07.2022 «Об уровнях кредитных рейтингов, устанавливаемых в соответствии с Указанием Банка России от 19 июля 2016 года № 4075-У»
16. Указание Банка России от 30.05.2016 № 4028-У (ред. от 30.09.2019) «О порядке расчета собственных средств негосударственных пенсионных фондов» (зарег. в Минюсте России 24.06.2016 № 42635) (с изм. и доп., вступ. в силу с 14.05.2020)
17. Решение Совета директоров Банка России от 22.07.2022 «Об уровнях кредитных рейтингов, устанавливаемых в соответствии с Указанием Банка России от 30 мая 2016 года № 4028-У»
18. Указание Банка России от 22.03.2019 № 5099-У (ред. от 30.09.2021) «О требованиях к расчету размера собственных средств при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также при получении лицензии (лицензий) на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» (зарег. в Минюсте России 19.07.2019 № 55315)
19. Решение Совета директоров Банка России от 22.07.2022 «Об уровнях кредитных рейтингов, устанавливаемых в соответствии с Указанием Банка России от 22 марта 2019 года № 5099-У»